亦步亦趋的顺丰,正走向平庸-凯发官网入口

您的位置: 凯发官网入口-天生赢家凯发k8国际 > 中外凯发官网入口的文化

亦步亦趋的顺丰,正走向平庸

出处:中外凯发官网入口的文化 作者:耀华 网编:中外凯发官网入口的文化 2023-04-03
  • 收藏
  • 分享到微信朋友圈

    打开微信,点击底部的“发现”,

    使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。

横看成岭侧成峰。好公司也有它的另一面,以顺丰为例——

2017年2月,顺丰借壳登陆a股。上市之后,市值最高曾企及5900亿元,堪称深市中小板压舱石。创始人王卫,更于2020年登临福布斯中国富豪榜第五。

不过最近两年以来,顺丰的营收和市值逐渐呈现出了剪刀差走势:2017年上市以来,营收规模由570亿增长至2070亿,复合增速达到了29.23%;市值却由最高峰的5900亿,腰斩至2600亿左右。

相比一众互联网公司,顺丰市值的振幅其实不算离谱。但这样的宽幅震荡,始终距离投资者眼中的价值白马定位相去甚远。

顺丰的起伏,既有投资者对于宏观环境警惕的原因,也有对其信心不足的因素——这一点,在回顾其上市六年的发展历程之后,让我们深有感触:登陆资本市场六年之中,顺丰整体发展节奏并不协调,颇有“冬至收苗,夏至插秧”的意味。似乎无论它做什么,赶不上正确的窗口期,以至于辜负了好时光。

▲图/凯发官网入口-天生赢家凯发k8国际-刘筱晔

追不上的电商件

(1)三入虎穴,不得虎子

我国快递业务量随着电商崛起,实现了快速爬坡,从2005年的2.3亿件,飙升至2021年的1082亿件,背靠电商平台,四通一达在起步晚于顺丰的情况下,抢占了不俗的市场份额,面对这么一块大蛋糕,顺丰自然而然不愿意放弃。

但是追求服务品质的顺丰,在以经济性为第一性的电商件市场,显得格格不入,先后三次进军电商件市场,结局总是不尽如人意。

第一次是上市之前,2013年左右,顺丰初次尝试电商件市场,以时效标准件6折价格开拓市场,仅维持了不到一年。2014年,顺丰毛利下降了7.7%,归母净利润下降了4.3%,初次试水匆匆收场。

如果说初次尝试是因为对电商件认知不足,那么第二次试水,顺丰确实没有踩到点上。在2011-2016年之前,快递量和电商件的整体增速均在50%左右,但是当顺丰再次进军电商件市场时,我国快递业务量整体增速跌落至30%以下。不出意外,第二次试水电商件的顺丰,再次以归母净利润下降4.9%草草收场。

2020年生长在海外的极兔班师回朝,以极其低廉的价格抢占着顺丰等占据的国内市场。而作为市场中绝对龙头的顺丰,也意识到了当时所处的严峻环境:相较于全国快递总量增速高达31.34%,顺丰当年的快递量增速仅为25.84%。

面对内外强敌,顺丰选择了第三次进军电商件市场,这一次顺丰似乎做好了战斗到最后的准备,率先挑起了价格战,单票价格从2018 年的23.3元/件,一路下滑至2022年上半年的15.9元/件。

即便2021年底在国家邮政局牵头下各家快递公司达成一致“反内卷”,恢复良性竞争,但是降下去的价格就如泼出去的水。2022年,顺丰的单票收入并没有出现明显的提升。

另一方面,因为各家快递公司抢占电商件市场纷纷下调产品定价,在一定程度上刺激了业务量快速增长,表面来看顺丰2021年业务量增速非常明显,但是实际上在市场占有率层面却没有显著的增加,2021年市场占有率9.7%,反而低于2020年的9.8%,自2015年以来,市占率增长没有超过3%。

这说明业务量的增加并非是顺丰一家之功,而是行业方面的快速增长,这种以价换量的增长并不具备长期性。并且同样是打价格战,顺丰付出的远比其他企业高得多。我们可以看到大打价格战后,顺丰引以为傲的毛利优势几乎已经不存在了,这次价格战对于顺丰来说可谓“赔了夫人又折兵”。

要知道2021年一季度是顺丰上市以来首次出现环比增速下降,即便这年的基数低,2022年的增速依旧没有那么出彩,可见价格战带给顺丰的后劲还没有完全根除。

(2)顺丰基因决定了其做不好电商件

顺丰在电商件市场的失意,主要还是在于先天基因的不足:价格内卷方面,顺丰不具备优势。

首先从“销售 管理 研发”的费用率来看,顺丰高端定位和时效件、冷链等服务种类注定了其费用率远高于同行,其次顺丰有大量自有员工,而三通一达的外包员工居多,加盟商也多,这致使顺丰在固定成本层面支出远高于同行。

最后便是顺丰的资本开支远高于同行,我们从每年购买固定资产、无形资产及长期资产的现金流中可以看出,顺丰自上市以来支出均高于同行,甚至在一些年份高于其余三家之和,高昂的成本支出和资本开支必然会导致顺丰在成本端劣势放大,自然而然无法从价格内卷中占到什么优势。

既然无法从电商件战场找到增长突破口,那么上市这么久,顺丰的新业务方向,有没有能撑起第二增长曲线的故事呢?

看不清的新业务

对于顺丰新业务而言,给我们的大体感觉便是:都想干,却都不敢放手一搏,导致没有重点也没有突破,没有形成市场份额的壁垒,更缺乏流量入口的优势。

以2021年年报为例,直接放一组直观的数据:

顺丰新业务中(除国际供应链、时效及经济快递),同城配送收入占比为2.4%,冷链及医药收入占比3.8%,二者合计没有超过一成。如果说顺丰需要依赖新市场新业务撑起千亿估值,似乎有点天方夜谭。这两项新业务,市场规模有限,无法成为顺丰新的增长曲线。

并且,这两项新业务,也都面临着强有力的竞争对手——京东和美团等。

即时零售市场,美团、达达依靠电商平台和巨大的流量入口,有着先天的竞争优势。而顺丰从2016年开始做电商,直到现在规模也没有做起来。

上市不久的顺丰同城,2021年营收80亿元,而京东旗下的达达年营收额69亿元,看似顺丰领先,但是如果同时加入成本要素进行对比,顺丰就显得不那么好看了。以2021年为例,顺丰的毛利率仅为1.16%,而达达为25.15%。

并且,人力成本占营收比,顺丰达到了惊人的96.9%,远高于达达,可以说是在为骑手、快递员打工。而达达则可以投入更多的钱在营销费用这类变动成本上,虽然顺丰同城的营收高,但是达达的盈利能力强,这也就是为什么目前达达的市值有10.04亿美元,而顺丰同城仅为56.01亿港元。

冷链物流方面,顺丰是目前的龙头,但晚辈京东物流带来的压力一点也不小。顺丰主打航空冷链,但目前航空冷链的市场占比还很小,顺丰的优势无法被放大。虽然顺丰目前在冷链行业是头名,但是2020年冷链行业cr5仅为6.7%,各家企业差距并不明显,也都不具备绝对优势。

其实顺丰在新业务层面总能占据先发,顺丰2012年成立冷链分部,2016年涉足同城配送,而京东物流2014 年才开始打造冷链体系,2016年收购达达,几乎与顺丰同时涉足同城配送市场,占据先发优势的顺丰,既有庞大的资金储备,又有深耕多年的物流配送经验,为何没能形成绝对优势呢?

关键点就在于顺丰的独立性,没有电商门户巨大的流量支持,新业务也没有很强的壁垒。比如,在顺丰引以为傲的航空物流领域,圆通也在加码购置飞机,京东物流的航空公司也刚刚成立,又上市募集241亿港元,资金弹药充足,后续的发展潜力同样很大。同城配送更是流量和规模的游戏,只要有流量、有货,谁都能做,并不存在壁垒。

所以说就目前的形势而言,新业务短期看,不足以支撑估值,长期看没有行业壁垒和流量优势,即便顺丰涉足广,先发早,新业务也并没有清晰的未来。

正因如此,顺丰押注了新的抓手——国际化供应链,毕竟国际化的故事既能看到广袤的市场空间,又能体现自身的资金壁垒,似乎可以带给投资者无限想象,只不过顺丰出海,似乎又没能踏准节奏。

踏不准的国际化

顺丰押注国际化作为第二曲线,早已不是什么秘密。顺丰在2022年初的企业愿景中,就明确了自己所押宝和发展的重点,那就是国际化。从2021年收购嘉里物流再战东南亚,到2022年初公布的2025战略,提及最多的便是“全球智慧供应链领导者”这一口号。

当然身经百战的投资者一般都不会相信公司喊的口号。但钱包不说谎,2021年四季度顺丰以175亿港元对价收购嘉里物流51%股份,鄂州机场顺丰投资约200亿元,仅2021年固定资产投资中,购置飞机花费26.96亿元,2017年顺丰的国外航点仅大阪一个,到了2021年运营的国际航线已经达到了37条,占顺丰货机线路的1/3。

可以说顺丰上市以来融的280亿元,大部分都用于国际化供应链建设了。只不过现在全力发展出海业务,时机真的合适吗?

去年11月初,全球最大的集装箱公司马士基(maersk),发布了一份下调全球集装箱需求的分析报告,报告中指出“通货膨胀影响了消费者的购买力,进而影响全球运输和物流需求”。

根据jp摩根发布的全球pmi指标,目前该指数已经回落到荣枯线以下,且加息周期叠加地缘危机加剧,使得数据下行压力越来越大。

无独有偶,联邦快递也在本月宣布停飞23个国家9 个国际航班,以应对亚洲的经济增速疲软和欧洲的风险加剧。无论是马士基还是联邦快递,都开始绸缪衰退周期的策略。

再来看看顺丰押注的首站东南亚市场,电商物流不分家,2019-2021年,东南亚电商市场确实迎来了蓬勃发展,电商行业整体gmv由380亿美元飙升至1200亿美元。

但是,2021年以来,东南亚的电商增速明显放缓,增速下降至20%左右,根据市场研究机构emarketer预测,未来三年东南亚电商市场增速将会降至10%左右。资本迅速地催熟了东南亚电商市场。

是不是感觉和顺丰切入电商件的时机很像?在增速断崖下滑时高调入场,并且东南亚市场也是强敌环绕,有原生快递企业,背靠电商和oppo迅速扩张的极兔,也有能者物流(ninjavan)这种独角兽企业。

其实早在2010年顺丰就成立了新加坡分部,但是设立网点后并没有市场需求,出海的步子一步步放缓下来,看到极兔在东南亚市场做得风生水起,想要抢夺市场的顺丰重资产投入,却眼看着又要踏空周期。

顺丰现在讲出海的故事,在投资人看来,中短期内确实不再那么美妙。

亦步亦趋难免走向平庸

六年半的时间,可以是初入高中懵懂的少年成长为初入社会充满活力的青年,也可以让抖音从小众唱跳平台,发展为风靡全球的短视频社交软件,抑或是让特斯拉从每月交付量不过万发展到一度成为全世界市值最高的公司。

但是顺丰上市六年半,营收翻了近4倍,转眼一看,好家伙,2016年归母净利润41.8亿元,2021年归母净利润42.69亿元,算上定增,每股收益还从1.06元下降至0.93元。合着股民投资顺丰,陪跑了近七年。一顿操作猛如虎,利润不动原地杵。

顺丰也不可谓不努力,上市后多次尝试杀入电商件市场,但没有把握住本质。关注到了电商件价格敏感的特性,却忽视了自身的特性,照着四通一达学,把自己搭进去了,没捞到好处,还丧失了优势。

出海层面,也是照着老大哥ups和联邦快递学,通过收购本土企业形成本土化扩张,重资本开支,买飞机,建机场,一步步照葫芦画瓢。

但是留给顺丰解决的问题,远不能通过模仿来解决。

首先根据华创研究的数据,目前美国的航空货运货值在6万美元/吨左右,而我国货值大概仅有其60%-80%,货值上不去意味着价格上不去,航空件带来的毛利提升就很有限。其次鄂州机场的配套,目前远比不了孟菲斯(fedex)和路易斯维尔(ups),还有很长的路要走,航空网络带来的降本增效作用目前来看不明显。

最后时间窗口不一样,ups和联邦出海都赶上了全球化的高速发展时期,但目前联邦快递等国际化物流企业都在压缩成本,应对疲软的全球贸易,顺丰如何才能找更多的“货”来摊平近期高额的资本开支,抵抗折旧进一步的攀升,也是需要解决的问题。

其实顺丰一直有自己的优势,那就是对比其他快递企业,服务一直是其标榜的关键。自从急于杀入电商件市场,卷入价格战后,顺丰在服务层面的负面新闻频出,先是保价问题,又是丢件赔偿问题。

ups当年的两条腿走路:“最低的价格、最好的服务”,如果顺丰没法做到最低的价格,也希望其不要丢了最好的服务,一味亦步亦趋,丢失自己的个性,最后只会走向平庸。

频繁踏空周期的顺丰,如果连品牌都同质化,如何成为下一个ups、联邦快递?

文/耀华

编辑/陆佳本文刊载于《中外凯发官网入口的文化》2023年2期

本网站所有内容属北京商报社有限公司,未经许可不得转载。 商报总机:010-64101978 媒体合作:010-64101871

商报地址:北京市朝阳区和平里西街21号 邮编:100013 法律顾问:北京市中同律师事务所(010-82011988)

  违法和不良信息举报电话:010-84276691 举报邮箱:bjsb@bbtnews.com.cn

    

网站地图